Pourquoi le yuan chinois ne tuera pas le dollar américain

L’ancien président américain Donald Trump a exprimé sa crainte que la Chine ne remplace le dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale. L’avertissement fait suite à des informations faisant état d’accords entre diverses nations pour utiliser le yuan dans les transactions sur les matières premières.

Pendant des années, des rumeurs ont circulé sur la disparition du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, mais le billet vert continue d’être la monnaie la plus échangée et la plus utilisée dans le monde fiduciaire.

Le dollar américain est de loin la devise la plus échangée sur le marché des changes, selon la Banque des règlements internationaux. En 2022, le dollar américain “est resté la monnaie véhiculaire prééminente dans le monde”. En avril 2022, il était d’un côté de 88% de toutes les transactions, inchangé par rapport à l’enquête précédente.

L’euro, le yen japonais et la livre sterling sont restés respectivement les deuxième, troisième et quatrième devises les plus échangées. L’euro est resté la deuxième devise la plus échangée en avril 2022, représentant 30,5 % de toutes les transactions (un peu moins qu’en 2019). Le yen japonais et la livre sterling ont été respectivement impliqués dans 17 % et 13 % de toutes les transactions, ce qui est pratiquement inchangé par rapport à l’enquête de 2019. Le renminbi chinois a affiché la plus forte augmentation de part de marché depuis l’enquête de 2019, représentant 7 % de toutes les transactions en 2022 (contre 4 % en 2019).

Malgré la montée du yuan au rang de cinquième monnaie la plus échangée, sa part de marché de 7 % reste disproportionnée par rapport à la taille de l’économie chinoise dans le contexte mondial.

Comment deux pays avec des systèmes financiers fermés ou fortement intervenus peuvent-ils promouvoir une monnaie de réserve mondiale? C’est une question que les investisseurs ont en réponse à la possibilité d’une monnaie commune entre la Chine, la Russie, l’Inde et le Brésil. Comment les investisseurs pourraient-ils avoir confiance dans le statut d’une monnaie en tant que réserve de valeur si elle est promue par des nations réputées pour dévaluer continuellement leur monnaie?

La Chine ne représente pas une menace pour la monnaie. Il est, au contraire, menacé par le gouvernement américain et la banque centrale. Examinons pourquoi.

Aujourd’hui, il n’y a pas d’alternative au dollar américain. Le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale en raison de son marché financier ouvert et flexible, de la liberté de mouvement des capitaux, de la sécurité des investisseurs et de la sécurité juridique, et de son statut de valeur refuge en période d’incertitude, comme l’année 2022 l’a une fois de plus démontré. L’attrait du yuan en tant que monnaie mondiale est gravement entravé par les contrôles des capitaux et la fixation des prix des devises par la PBOC. Il est impossible d’avoir simultanément une monnaie de réserve mondiale et des contrôles de capitaux. Aucun investisseur ou entreprise mondiale ne souhaite une devise dont le taux de change est fixé par la banque centrale conformément à une prétendue procédure de stabilité, qui, vous devez présumer, est équivalente à une valeur flottante. C’est trop dangereux à entreprendre. Le même problème affecte le rouble russe. Avec des contrôles de capitaux et un système financier confiné, la sécurité des investisseurs et la sécurité juridique sont discutables.

Nous avons tendance à négliger à quel point il est crucial d’avoir un cadre juridique et de sécurité des investisseurs indépendant, stable et transparent pour qu’une monnaie soit largement utilisée à l’échelle internationale. Lorsque l’indépendance du système juridique et réglementaire est en cause, la monnaie d’État sera toujours considérée comme de second ordre. Des institutions indépendantes, la transparence, la libre circulation des capitaux et la sécurité juridique sont ce qui compte. Pour cette raison, le yen japonais, l’euro et la livre sterling sont plus fréquemment utilisés dans les transactions internationales que le yuan, et le franc suisse, le dollar canadien et le dollar australien sont des monnaies de réserve mondiales.

Cependant, nous devons reconnaître que l’ouverture du marché financier, le flottement de la monnaie et l’instauration d’un cadre juridique transparent et indépendant sont toutes des choses que les nations sont capables de faire. Si la Chine se réveille et décide d’augmenter la valeur de sa monnaie, elle peut le faire en adoptant les systèmes de marché ouvert et libre dont bénéficient les autres nations. La Chine ne peut pas s’attendre à avoir un système financier confiné et réglementé ainsi qu’une monnaie mondiale.

Pour qu’une monnaie soit considérée comme de la monnaie, elle doit fonctionner comme une réserve de valeur, une unité de mesure et un moyen d’échange universel. De nombreuses monnaies émises par l’État ne sont ni des moyens de paiement universels ni des réserves de valeur.

L’euro est-il un risque pour le dollar américain? 2022 a démontré que non. L’euro reste une monnaie robuste, mais il est principalement utilisé pour les transactions transfrontalières au sein de l’Union européenne. Il est également fragile en raison du risque de redénomination qui subsiste, car certains membres de la zone euro pourraient décider de quitter l’union monétaire à un moment donné, un risque qui tend à augmenter avec le populisme et l’imprévisibilité politique.

Cela ne traite que des monnaies d’État internationales fiduciaires. Évidemment, l’or et l’argent existent. De plus, Bitcoin commence à démontrer son potentiel en tant que système de paiement universel et unité de mesure. La dénationalisation de l’argent, telle que décrite dans “Choice in Currency” de Hayek, est peut-être plus proche que nous ne le croyons.

Qui peut alors mettre en péril le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale? Seul le gouvernement des États-Unis, avec l’aide de la Réserve fédérale, peut détrôner le dollar. Comment? En gonflant le déficit et la dette à des niveaux incontrôlables et les monétariser. Si le monde perçoit que l’émetteur de monnaie a renoncé à son engagement de maintenir la réserve de valeur des unités monétaires et que le gouvernement érode constamment le pouvoir d’achat de la monnaie en dépensant des déficits et en diminuant la sécurité des investisseurs et la sécurité juridique, la confiance dans la monnaie peut être perdu.

L’expérience désastreuse de 2020 et la folie monétaire et inflationniste qui a suivi ont jeté la première ombre du doute sur le dollar américain. Les États-Unis se suicideront sous le «statut de réserve mondiale» s’ils continuent de croire qu’ils peuvent faire ce qu’ils veulent et continuent de transférer leurs déséquilibres fiscaux et monétaires au reste du monde, érodant ainsi le pouvoir d’achat de leur monnaie par la monétisation de une dette plus élevée et des déficits plus importants.

À ce jour, le dollar américain a conservé son statut de monnaie de réserve mondiale parce que toutes les autres alternatives ont mis en place des déséquilibres monétaires identiques ou plus importants sans la demande mondiale dont bénéficie le dollar américain en raison des protections juridiques et des investisseurs qu’il offre. Les États-Unis ne peuvent conserver leur trône monétaire que s’ils démontrent un engagement ferme à maintenir la réserve de valeur, un marché ouvert et la sécurité juridique.

Les gouvernements pensent qu’ils peuvent tester les limites de l’abstention de leurs citoyens en érodant le pouvoir d’achat de la monnaie et en augmentant sans cesse la dette et les déséquilibres fiscaux. Jusqu’à ce qu’ils échouent. Défendre une politique monétaire et budgétaire solide est donc l’effort le plus patriotique.

Un gouvernement qui croit qu’il peut faire ce qu’il veut avec les déficits et la dette parce que le reste du monde le tolérera est la seule menace pour la position du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale. Tous les empires tombent lorsque leurs dirigeants croient qu’ils peuvent faire ce qu’ils veulent et simplement imprimer leurs problèmes. Le gouvernement américain doit reconnaître qu’il dispose de tous les instruments nécessaires pour maintenir le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. Il doit également reconnaître qu’il utilise les instruments qui détruisent la monnaie. C’est leur décision. La seule façon pour les monnaies fiduciaires de conserver leur statut est que le monde continue à leur faire confiance. Il est imprudent de dépasser les limites de la confiance fiscale.

Source : Mises Wire. L’auteur, Daniel Lacalle (PhD) est économiste et gestionnaire de fonds, est l’auteur des livres à succès Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), The Energy World Is Flat (2015), et Life in the Financial Markets (2014). Il est professeur d’économie mondiale à l’IE Business School de Madrid.

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